星空财研原油暴涨,天然气行业怎么看诗与

揭开价值的本来面目，本期星空财研的主题，是天然气。

限电的原因是什么？

并不是缺煤，而是受到国际国内大环境的综合影响，煤价贵了，动力煤在两个多月的涨幅超过70%，电厂发电赔钱，导致缺电。

在国际市场上，原油又刷新多年高点纪录，美油再创近七年新高，布油再创三年新高。天然气也飙涨，美国天然气大涨10%，欧洲天然气创下历史新高。

从某种意义上，中国的煤价和欧洲的天然气价，是强相关的。

因为中国发电的主要能源结构，是煤；欧洲发电的主要能源结构，是天然气。

被视为西欧天然气价格风向标的荷兰天然气期货价格首次突破每千立方米美元，创下历史新高。美国天然气期货涨近10%至年2月以来的盘中最高水平。

哈尔滨已经开始供暖了，北方城市将在一个月内陆陆续续进入供暖季，而欧洲将面临着缺气缺暖的冬天。

中国有哪些受益的企业？

首先，新能源没得跑了。

每次油价的上涨，都是给新能源车做的免费广告。

随着充电设施的逐渐健全，新能源车的电力使用成本几乎可以忽略不计。

其次，是两桶油为首的石油化工板块。

关于两桶油的经营范围，有不少的误解。

中石化以炼厂加油站加工销售石化产品为主，中石油以油田开采销售原油为主。

这个观点放在年还说得过去，但放在年就已经严重落伍了。

因为中国的经济发展太快了，20年来，对石油的需求量是爆发式增长，原油超过72%（年海关数据）依赖进口。年的时候，原油进口万吨，年进口5.4亿吨。

无论是中石油还是中石化，虽然还有油田开采业务（中石油有大庆油田、克拉玛依油田等，中石化有胜利油田等），但从比例上来说，自己的油田都不是主要原油供应方，二者都严重依赖进口原油。

所以，从营收构成来说，两桶油早就都是炼油、销售为主的下游企业了。

和原油依赖进口相比，中国的天然气也依赖进口，并且是世界上最大的天然气进口国。据年数据，从来源国看，第一大供货国为澳大利亚，第二是卡塔尔，第三为马来西亚，美国是第四大来源国，俄罗斯出口量稳步增加。

星空君认为，在碳中和的大框架下，基于能源自主可控的要求，天然气作为清洁能源在中国非常有前景，但不会像欧洲一样成为主力能源，而是现有能源结构转型过程中的一种补充。

一、三桶油

在分析石化板块的时候，星空君很少提另外一桶油：中海油。

主要原因是它的体量比较小，营收规模甚至不到另两桶油的十分之一，在全面分析的时候可以忽略不计。但在分析天然气的时候，就不太一样了，中海油的LNG轮船是从境外进口天然气的主力。

国庆前夕，中海油与卡塔尔签订了一份为期15年、万立方米的液化天然气（LNG）供应合同。年开始每年交付万立方米液化天然气，使中国与卡塔尔的天然气贸易总额达到万立方米/年。

从财务视角看，两桶油的营收、净利润都和油价息息相关。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

不难发现，二者的业绩走势，和同期的油价走势几乎一模一样。

把两张图叠加一下，就更明显了。

不难发现，两桶油从财务数据本质上来说，就是来料加工型企业。

二、天然气各环节的盈利能力

从储运角度来说，天然气的相关产业主要围绕两块，一块是管道天然气，一块是LNG天然气（液化）。

从应用角度来说，上游企业自采或者进口天然气，中游企业主要是储运，下游应用主要是居民用，和很少部分天然气汽车。

国家管网是从两桶油剥离出来的管网业务，以中石油为主，管道天然气最大的玩家。

而LNG天然气业务，则以进口为主，除了中海油，玩家比较多。从港口，到储运设备。

整个天然气行业比较杂，事关国计民生，上游环节具有明显的国资垄断性，下游储运盈利水平较差，分销给居民的天然气供应公司基本是按提成收费，同时由于发改委对各环节利润严格把控，整个产业链受到严格调控，利润率都不高。

相对来说，协助自采的油服是利润最高的环节，但风险也是最大，作为重资产经营行业，经常会因为资产减值等因素导致巨亏。

以海默科技为例，公司上半年毛利率高达37.44%，但亏损万。

三、总结

虽然天然气是非常明确的碳中和、绿色能源和肉眼可见的紧缺资源，但作为一个严格受到监管调控的行业，全行业的盈利能力比较有限，大部分相关企业的财务状况并不是非常好。